Un achat optimal d’options de vente


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Que vous achetiez ou vendiez une option, lorsque vous utilisez un écart, si la position sur options est détenue en combinaison avec le titre sous-jacent, entre autres choses, cela aura un effet important sur le degré de risque lié au recours au marché des options. Nous maîtrisons les risques au moyen des décisions que nous prenons. Pour obtenir un résumé du profil de risque et de rendement de certaines des stratégies les plus courantes, vous pouvez consulter le Manuel de référence des options sur actions de la Bourse de Montréal.

Les options sont un jeu à somme nulle, ce qui représente un risque accru. En réalité, bien que les options constituent un jeu à somme nulle, cela ne signifie pas que ce jeu se solde par un gagnant ou un perdant déterminé. Jason est un gestionnaire spécialisé en produits dérivés, un administrateur de R. Croft Financial Group auquel il apporte son expertise à titre de technicien des marchés et de stratège en produits dérivés. De plus, il occupe le poste de directeur du développement des affaires et il est responsable de la gestion globale du marketing stratégique et opérationnel ainsi que des activités liées aux relations avec les partenaires et les clients.

Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée. Accueil À propos Contributeurs. Concept Options sur Indice. Croft Financial Group Jason est un gestionnaire spécialisé en produits dérivés, un administrateur de R. Article précédent Le secret pour générer un revenu constant au moyen des options.

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Quel taux de rendement exig hurdle rate devrions-nous utiliser? Ignore la valeur stratégique des projets si utilisée grossièrement Valorisation par les Options réelles La valorisation inclut les contingences futures dans le déroulement du projet par exemple on peut regarder quelles sont les utilisations futures de lactif. Il existe plusieurs types doptions réelles le truc est didentifier quand une option réelle est présente et quelle a une valeur et quand elle ne lest pas.

Souvent ces options sont difficilement quantifiables Nous devrions toutefois être capables de dire si ces options ajoutent ou retranchent de la valeur au projet dinvestissement 4 Les options Larbre binomial Simonato La formule de Black-Scholes Simonato Application aux projets dinvestissement 5 Larbre binomial Approche par absence darbitrage Approche risque neutre Arbre multi périodique Approche absence darbitrage revisitée Généralité de lapproche risque neutre 6 Approche par absence darbitrage 7 Approche par absence darbitrage Calcul du delta Calcul du delta Calcul de f Calcul de f 8 Approche risque neutre À partir du raisonnement précédent on sait que 1 2 En substituant 2 dans 1 et en réarrangeant 9 Approche risque neutre 0.

Souvent ces options sont difficilement quantifiables Nous devrions toutefois être capables de dire si ces options ajoutent ou retranchent de la valeur au projet dinvestissement 35 Différentes options réelles I Flexibilité dans le choix des intrants ou dans le choix des processus ou des procédés de production Cest loption dutiliser des inputs différents pour produire le même output.

Exemples En agriculture un producteur porcin va accorder une valeur positive à la possibilité de changer le type ou la source dalimentation pour ses porcs. Il voudra ainsi utilisé la source la moins coûteuse. En production dénergie Une centrale électrique peut avoir loption de changer de source de combustible. Par exemple pensons à une usine qui aurait le choix dêtre construite pour fonctionner au gaz naturel seulement ou au gaz naturel et au pétrole.

Autres exemples À la maison? Exemples Dans lindustrie du jouet. Une entreprise manufacturière peut décider de cesser de produire un jouet qui est passé mode et se préparer à produire un jouet qui se vend mieux.

Lutilisation des mêmes plateformes pour plusieurs voitures permet de transférer rapidement la production dans les usines pour mieux rencontrer la demande cas Boisbriand. En réalité toutefois lentreprise peut choisir darrêter la production au milieu de la vie utile de lactif.

Loption dabandonner, qui est en fait le droit de vendre les flux monétaires générés par lactif pour le reste de sa vie utile contre un paiement forfaitaire et final, nest ni plus ni moins quune option de vente PUT américaine Lorsque la valeur présente des flux monétaires de lactif tombent en deçà de sa valeur résiduelle, lactif peut alors être vendue pour sa valeur résiduelle. Elles sont également importantes lorsque le projet dinvestissement se fait dans le cadre dune demande très incertaine variable ou inconnue pour le produit.

Autres exemples Les mines? Exemples Pétrochimie Si le prix du pétrole tombe en deçà du coût marginal dextraire lor noir, il peut savérer optimal de fermer temporairement le puit jusquau moment où le prix du pétrole remonte à un niveau acceptable. Agriculture Nous voudrons lever loption darrêter la vente des produits si le coûts des fertilisants, de leau et de la main doeuvre lors des récoltes est supérieur au prix de vente du produit.

Immobilier Le développement de nouveaux édifices sera retardé si les coûts de construction dépassent les loyers perçus. On peut ainsi changer la productivité de lactif à lheure ou la durée totale de la production. Pour se garder une option daccroissement de la production lorsque la demande augmente soudainement, lentreprise pourrait vouloir construire une usine qui est normalement en surcapacité.

Dans ce cas les gestionnaires ont le droit, mais non lobligation daccroître la production lorsque les paramètres de marché deviennent favorables. Toutefois la valeur dun projet qui a une option dintensité des activités sera plus grande que la valeur dun projet qui na pas cette option. Dans ce cas le coût initial supplémentaire peut être justifié. Également, une entreprise pourrait construire une usine dont la durée de vie sera supérieure à sa durée utile, ce qui permettrait à la firme de produire une plus grande quantité en allongeant la vie du projet.

Plusieurs projets sont tels que leur taille peut être réduite dans le futur. Le choix de ne pas encourir de coûts supplémentaires dans le future est équivalent à lever loption de vente Exemple Projets par modules Mirabel, PeopleSoft, ERP? Le fait de redémarrer les activités est léquivalent dune option dachat et le fait darrêter les activités est léquivalent dune option de vente. Exemple Cest un projet dont les activités peuvent être commencées ou arrêtées de manière dynamique, ou dont la production peut être transférée dun endroit à un autre.

Un projet qui a cette caractéristique vaut nécessairement plus quun projet qui ne peut croître et qui ne peut être compresser. Exemples Le détenteur dune option dexcavation sur une propriété décide quand lexcavation commencera, si jamais elle commence. Les options dinitiation et dattente sont particulièrement utiles dans le cas de lexploration et la prospection de ressources naturelles puisquune entreprise peut alors décider de retarder la production jusquau moment où les conditions de marché sont plus favorables.

Si les entreprises de ressources naturelles devaient sengager à extraire tout ce qui est possible du sol, alors elles ne feraient aucune exploration à des endroits où le coût anticipé dextraction est supérieur au prix à terme de la ressource. Interprojets Nous aurons des options interprojets lorsque le développement dun projet crée de la valeur à dautres projets dans lentreprise. Par exemple, les options séquentielles sont des option interprojets parce que linitiation dun projet séquentiel crée de la valeur pour les projets à venir de part le fait même davoir entrepris le premier projet.

Les techniques habituelles utilisées dans lanalyse des décisions de financement vont généralement mal évaluer ces projets à cause du principe de la valeur intrinsèque du projet stand alone. Au pire, les techniques traditionnelles ne tiendront aucunement compte de ces options séquentielles.

Les techniques habituelles de gestion des investissements nécessitent le calcul de la valeur présente de ces projets basée sur leur date de mise en chantier anticipée.

Ceci suppose implicitement toutefois que lentreprise sest commise à entreprendre ces projets Les gestionnaires peuvent ne pas devoir investir dans de tels projets ils détiennent donc loption dinvestir option dachat dans les seuls projets qui ont une valeur positive au moment de leur initiation.

Exemple Marché où le premier venu a un avantage significatif. Lacceptation dun projet peut éliminer les options rattachées à dautres projets. Exemple La construction dune usine dans une ville élimine la possibilité dagrandir la capacité dune usine située dans une autre ville.

Dépôt connu de huit millions de livres de cuivre. La construction de la mine prendra un an et nécessite un investissement de 1,25 millions de dollar aujourdhui. Les coûts dextraction seront de 0. Nous pouvons choisir de ne pas investir dans le projet si le prix du cuivre est trop faible dans un an.

Quelle est la probabilité que le projet sera abandonné? Probabilité dabandon 1 Prob levée 1 Prob STgtK 1 N d2 1 0,76 0,24 59 Exemple détaillé Attendre Une entreprise envisage dinvestir dans un projet de centrale électrique dans un pays étranger. Le flux monétaire net lors de la première année dexploitation sera de millions de dollars. Le flux monétaire de la deuxième année dépend de la construction par le gouvernement dune nouvelle ligne de transmission délectricité qui permettrait au pays de sapprovisionner à létranger.

Cette ligne sera construite avec probabilité 0,5. Ceci est un exemple typique de risque politique. Si la ligne nest pas construite, la demande sera élevée et les flux monétaires nets seront de millions de dollars. Le même type dincertitude quant aux flux monétaires nets se présentera lors de lannée 3. Par la suite les flux monétaires seront perpétuels. Scénario 1a Coût de construction de VAN - VAN positive on rejette le projet.

Scénario 1b Coût de construction tombe à VAN positive on accepte le projet. Pendant cette année on apprend si la ligne de transmission sera construite ou non avant de décider de construire la centrale électrique. Grâce à cette information supplémentaire, nous pouvons prendre une décision plus éclairée. Coût de construction de Flux monétaire net espéré de létat up Dans un an Investissement si état up, VAN Rejet si état down, VAN0.

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